智利采矿特许权使用费改革：新政府和更鹰派的新提案

新提案的考量

行政部门于7月11日提出对原采矿特许权使用费提案进行修改，从而为智利矿业税制确立了一项新提案。新提案首先必须经过参议院矿业和能源委员会讨论，然后移交参议院财政部委员会，之后才能提交参议院进行投票。该提案取代了今年年初获得参议院矿业和能源委员会批准的旧提案。

新提案的税制结构包括两个方面：i）按销售额计算，对年产量超过5万吨的铜生产商征收从价税，根据铜价采取阶梯税率，并根据产量分为5万吨和20万吨两档；ii）增加一个新税项，征收调整后的矿业经营租赁税（西班牙语缩写为“RIOMA”），也随铜价的变化而变化，适用于年产5万吨精铜以上的生产商。该提案还废除了现行的矿业特别税。

对于铜行业有何影响？

我们根据智利每个大型铜矿企业（不包括由国有的智利国家铜业公司经营的业务），对新税制结构进行了评估和建模，以分析新法实施将产生的影响。预计随着现行的税收稳定协议逐步到期，新法可能于2024年部分生效。

这项分析通过对生产、成本、现金流和矿山寿命的详细分析，考量了行业的多样性及其演变方式。报告中包含的企业代表了约400万吨产量，约合2021年智利精铜总产量的71%。

有效税率

我们预测，2024年该行业的平均有效税率将达到50%（按纳税总额相对息税前利润的比率计算）。随着生产成本上升和生产力下降逐渐对该行业产生影响，预计到2040年，有效税率将进一步升至70%以上（如下图所示）。我们估计，2024-2040年期间的平均有效税率约为59%。相比之下，旧提案下的有效税率为43%，而现行税制的有效税率为37%。

什么是新的RIOMA税？它是一种阶梯式租赁税，但不考虑资产折旧或前期入账的亏损等因素。其税率根据铜价变化逐级递增，对等值铜产量超过5万吨的生产商而言，当铜价高于6.0美元/磅时，面临的税率可高达36%。从我们的分析中可以看出，这项税收对该行业的影响最大，甚至超过了第一类所得税，在矿业公司上述期间的总纳税额中平均占比48%。

未来现金流

评估新提案影响的另一种方法是对采矿行业进行估值，测算不同生产商的自由现金流现值。总体而言，我们估计，在新的特许权使用费提案下，该行业估值可能削减高达27%，而在参议院采矿和能源委员会批准的旧提案下，削减幅度为3%。这意味着资产价值将减少，从而使投资决策变得更加复杂。尤其是，新项目的回报率可能受到重大影响，并可能导致一些投资决策被推迟、取消或重新评估——如延长矿山寿命、降低成本、提高效率，以及最重要的，新产能（包括棕地和绿地项目）建设等。